1200億,半導体の元祖ウルフスピードが破綻しました

Wolfspeedは世界の半導体業界でもよく知られている名前です1980年代末に創業されたWolfspeedは、第3世代半導体カーバイドの先駆者とも言われ、2021年の時価総額は一時165億ドルに達しました。
中国の同業者の台頭までは、Wolfspeedの良い日を破った-中国の炭化シリコン企業の成熟した産業チェーンを使用して、Wolfspeedは、技術的な遅れとコストの困難な状況に直面し、最終的に市場での敗北です。ウルフスピードの崩壊は、その縮図でもあります。
世界の元祖炭化ケイ素の台頭史です
時価総額が1200億円だったこともあり、もともとはシリコンバレーらしい起業神話でした。
時は1987年、アメリカのノースカロライナ州立大学の隣にあるレストランで、この大学の卒業生5人ともう1人の若者が、Wolfspeedの前身であるCreeを立ち上げました。共同創業者のニール・ハンターとエリック・ハンターはクレジットカードをパンクさせもう1人の創業者ジョン・エドモンドを最初の従業員として雇うために2度目の住宅ローンを組みました
学生時代から始まった起業で、この若者たちは炭化ケイ素材料の特性に基づいて、半導体をより高い動作温度と電力レベルで動作させることを試み、その結果、彼らは炭化ケイ素を利用してブルーライトLEDを生産する機会を見出しました。そこで1989年、Creeは炭化ケイ素を基にした初の青色LEDを発売し、1990年代には世界最大の青色LEDチップメーカーになりました。
さらに1991年には世界初の商用カーバイドウエハを発売し、一気にカーバイド分野のパイオニアとしての地位を確立しました。Creeはその後、LED (LEDチップとコンポーネント)、照明(LED照明システムと照明器具)、Wolfspeedの3つの事業部門を形成していきました。Wolfspeedの事業は炭化シリコン材料、電源デバイス、無線周波数デバイスなどです。
しかし、2016年から照明事業が悪化すると、LED照明とLED製品事業を相次いで売却し、第3世代半導体への本格的な転換を決定するとともに、2018年にインピニオンの無線周波数パワー事業を買収しました。ちなみに、Creeは2016年にWolfspeedをinfineonに売却しようとしましたが、取引がストップされたというエピソードもあります。
さらに重要なことに、テスラはこの年にモデル3を発表し、イタリア半導体の炭化ケイ素MOSFETをインバータに初めて搭載しました。これでカーバイドは新エネルギー車のスポットライトを浴びることになりましたが、Creeは、semiconductorのウエハサプライヤーとして、このチャンスをつかむことになりました。
ターニングポイントは2021年10月——Creeが正式にWolfspeedと改名し、第3世代半導体に特化した企業へと完全に変身することです。また、ウォルフスピードの株価も同年11月に最高値を更新し、一時139ドルまで上昇し、時価総額も165億ドルに達したことで有名になりました。
当時の業界の趨勢から見て、新エネルギー自働車、太陽光などの分野での炭化シリコン半導体の応用の需要は、確かにWolfspeedに巨大な想像の空間をもたらします。技術的優位性と先進的な8インチSiCウエハの生産能力により、Wolfspeed社はいち早く業界トップの座につくことができました。
しかし、意外なことに、今回の改名がウルフスピードの墜落のきっかけになりました。
ビルの崩壊はいつも内部から始まります。
ウルフスピードの幹部は、2021 ~ 2024年度を最も重要な投資時期と見ており、生産能力の拡張に本筋で取り組むことになりました。この時期、Wolfspeedは少なくとも数十億ドルを投じて米国とドイツに新工場を建設し続けています。モホークバレーの8インチカーボシリコン・ファブの生産能力の建設、6インチカーボシリコン・ダラム工場の生産能力の拡充などです。
しかし、このような「未来に賭ける」ような急進的な拡大戦略は、明らかに市場のペースを無視しています。まず、欧米の自働車市場の電働化が期待に及ばず、現地の自働車メーカーが電働車の発展目標を遅らせたため、一部のOEMが自働車用半導体の受注を遅らせています。
そんなカーバイドの「急先鋒」であるテスラですら、2023年3月には削減を発表しています。このニュースは、ウルフスピードを含む欧米の自動車メーカーのカーバイド・サプライヤーにとって、青天の霹靂でした。自動車メーカーの受注が大幅に減ると、当然カーバイドメーカーの稼働率も下がり、逆にコストが上がるという悪循環が起こります。
最も典型的な例がウルフスピードのモホークバレー工場です旗艦生産ラインとして、同社は50億ドル以上を投じて工場を建設し、Wolfspeedの資本支出の半分以上を占め、今後数年間の会社の売上の成長を担う予定でした。しかし残念なことに、同社は最近の四半期で7800万ドルの収入しか上げていません。生産能力の稼働率は2024年末までに25%にしかならないと言われています。
現在、Wolfspeedの債務は約65億ドルに達しており、その中にはアポロ・グローバル・マネジメントが15億ドルの優先保証ローンを保有しており、年利支出は約8億ドルですが、現金準備は13億ドルしかありません。年初からの累積下落率は33%に達し、2024年には85%も暴落しています。現在は1株あたり1ドル台前半ですが、最新の時価総額はもっと少ないのが現状です。
さらに致命的なのは、米国の「チップと科学法」が未解決のまま、現政権によって廃止される可能性が高いことです。これはWolfspeedが期待していた6億ドルの現金払い戻しが無効になるかもしれないことを意味します。
まさに「壁は押しても押しても」です。崩壊直前には既に有名な投資机関が早期に売却しています。ある監督文書によると、Jana PartnersはWolfspeedでのポジションを全て撤退しました。今年の第1四半期には、Jana Partnersは約500万株のWolfspeed株を売却しました。昨年末には約19%の株を減損しています。
ウルフスピードは自力更正を試みなかったわけではありませんWolfspeedはこの1年間で、元CEOを解雇し、工場を閉鎖し、20%の人員削減を行い、200mmウエハ路線にフォーカスしてキャッシュフローの反転を図っています。しかし、今のところ、そのすべては無駄のようです。ウルフスピードを待っているのは、倒産という最後の道でしょう。私たちは歴史を見ているのです